當下，美國市場加密交易量呈上升趨勢，成交總量占比從2021年11月份的36%，上升至2022年1月份的43%。另外，比特幣與標普500指數90天相關性觸及歷史新高，達到0.41，比特幣走勢與標普500指數在近90天內的有著41%的相似性。回顧歷史，2013年以來，兩者相關性始終處於-0.2到+0.2之間波動，唯一一次超過0.4發生在2020年4到10月份。此後，一直在0.1以上波動。這說明，加密市場與美股走勢強相關，而且加密市場與美股走勢一致性越來越高。
那麽，加密市場是否真的要美股化了？這又會帶來哪些影響？
虛擬貨幣市場美股化：發生原因和潛力風險分析！
在灰度（Grayscale）、MicroStrategy、特斯拉等巨頭的推動下，華爾街的行業巨擘與上市公司持有的比特幣總量已占總流通量的近 10%。根據 FiatLeak 數據，當前主流加密貨幣正不斷流向北美，這正是加密市場美股化的重要原因之一。FiatLeak 指標用於跟蹤法定貨幣與加密資產之間的交易。例如，當比特幣的最新成交在曼哈頓使用美元進行時，圖示中的比特幣流向就會顯示為美國。以下是不同加密貨幣在全球的流向數據：
比特幣（BTC）流向全球各國的情況
以太坊（ETH）流向全球各國的情況
Solana（SOL）流向全球各國的情況
從數據來看，美國無疑是全球最大的加密資產買入國。這些因素共同決定了加密市場的最終走向——朝著美股化的方向發展。
（一）加密市場美股化帶來的積極影響
加密市場的美股化，勢必會為該市場帶來大量資金，甚至有望實現投資者所期待的「永恆牛市」。回顧標普 500 指數的歷史走勢，自 1993 年以來，標普 500 指數從 432 點上漲至最高 4818 點，近 30 年漲幅超過 10 倍。
納斯達克指數的漲幅更為驚人，從 1991 年的 353 點上漲至近期的 16,000 點，30 年內漲幅超過 45 倍，儘管 2000 年互聯網泡沫一度導致股市大跌，但泡沫破裂後，科技股強勢復甦，納指從 2002 年的 1300 點飆升至 16,000 點，如果加密市場能夠真正實現美股化，未來可能迎來長期穩定的「慢牛」市場，甚至出現「永恆牛市」。
（二）加密市場能否複製美股的長牛？
然而，需要強調的是，美股指數的「長期上漲」是建立在「國家意志」之上的，這需要：
暢通無阻的金融基礎設施，確保市場流動性與交易穩定性。
強大的用戶群體，提供穩定的市場需求與資金流動。
完善的證券法規與監管，確保市場運行的公平與透明。
目前，加密市場雖具備強勁的創新能力，但仍缺乏美股「永恆牛市」所需的基礎條件。
（三）加密市場美股化可能帶來的潛在風險
隨著加密資產過快地向大型機構集中，市場勢必會出現一些潛在風險，例如：
灰度信托的負溢價風險：當機構不再透過灰度增持比特幣時，GBTC 可能出現嚴重的負溢價，影響市場情緒並造成市場震盪。
MicroStrategy 的槓桿風險：MicroStrategy 透過負債購買比特幣，持有 BTC 總量超過 12 萬枚。或是如果公司遭遇財務危機或市場下跌，可能導致拋售大量 BTC，進而對市場造成巨大衝擊。
綜上所述，加密市場正朝著美股化方向發展，這將為市場帶來大量機構資金，有助於實現長期穩定增長。然而，市場集中化的風險亦不可忽視，投資者需關注機構持倉動態，以應對潛在市場波動。
虛擬貨幣市場美股化會帶來哪些影響？機構資本與巨鯨主導市場！
首先，機構將對加密市場產生決定性影響，甚至能夠決定牛熊周期。以灰度信托為例，從 2013 年開始，灰度便透過 GBTC/ETHE 等加密信托大舉增持加密資產。截至 2021 年 2 月，灰度托管的 BTC 數量達到 65.5 萬枚，這些比特幣均為機構買入並交由灰度管理。例如，羅斯柴爾德家族基金就透過灰度信托持有價值近 100 萬美元的 GBTC。目前，1 份 GBTC 對應 0.00092988 個比特幣。早在 2014 年前，GBTC 允許透過灰度贖回實物比特幣，但 2014 年因 SEC 處罰，GBTC 不再支持贖回。此外，根據《美國 1933 年證券法》要求：
BTC 與 ETH 兌換 GBTC/ETHE 後，需要鎖倉 6 個月，之後才能解鎖並允許在二級市場交易。
其他加密資產（如 LTC）兌換成 LTCN 信托後，需要鎖倉 12 個月才能解鎖並流通。
（一）灰度信托的影響與轉變
在 2020 年 3 月至 2021 年 1 月期間，灰度管理資產總額從 30 億美元暴漲至 600 億美元，漲幅高達 20 倍。BTC 價格也從 3000 美元飆升至 4.1 萬美元，使灰度成為牛市發動機。此外，牛市期間，GBTC 一直保持 5%～15% 的正溢價，歷史最高正溢價發生在 2017 年 12 月，達 150%。以太坊信托（ETHE）同樣如此，本輪牛市期間溢價保持在 10%～20%，歷史最高溢價則發生在 2020 年 6 月，達 1200%。
然而，灰度信托已不再「香甜」，反而變得令人「生厭」，最新數據顯示，GBTC 負溢價達 25%，ETHE 負溢價達 19%。且自 2021 年 2 月以來，所有灰度信托均進入負溢價區間，且此趨勢持續至今。同時機構不再透過灰度增持加密貨幣，這也標誌著本輪熊市的起點。這一現象顯示出華爾街機構對後市的看法，也突顯加密市場過度集中化的弊端，因為灰度一家機構便足以影響整體市場走勢。
（二）MicroStrategy 的比特幣持倉與風險：是否將面臨流動性枯竭？
以 MicroStrategy 為例，2022 年 1 月起，其股價從 560 美元暴跌至 300 美元，跌幅達 46%。雖然 BTC 價格下跌是部分原因，但主要問題在於 SEC 駁回了其 NON-GAAP 會計策略。
SEC 要求 MicroStrategy 採用 GAAP 會計策略，將 BTC 資產僅計入虧損、不計盈利，這與先前的 NON-GAAP 策略（僅計盈利、不計虧損）完全相反。這是否會導致 MicroStrategy 陷入「死亡螺旋」？即：比特幣價格下跌 → 股價下跌 → 融資能力下降 → 破產 → BTC 遭清算。
另外值得注意的是：2021 年 2 月，MicroStrategy 股價曾飆升至 1315 美元，主要因其大規模購入比特幣。在2021 年 6 月，該公司透過發行 6 億美元垃圾債券購買比特幣。截至目前，MicroStrategy 共持有 124,391 枚 BTC，均價 29,900 美元，總價值約 47 億美元，但其美股總市值僅 35 億美元，形成高槓桿風險。根據 MicroStrategy 2021 年 Q3 財報，公司虧損高達 3610 萬美元。隨著核心業務虧損、比特幣價格下跌，以及 BTC 投資虧損被計入資產負債表，該公司是否會面臨流動性枯竭？如果最終破產並遭清算，其 12 萬枚比特幣恐將對市場造成毀滅性影響。
（三）華爾街機構對加密市場的掌控
綜上所述，在華爾街強大的資本控場能力下，加密市場已不再是「沒人要的孩子」，而是巨鯨的樂園。然而，更大規模的機構進場，也可能帶來更大規模的「鯨落」，進一步加劇市場波動。不過，極端事件通常僅發生在極端情況下，加密市場依然具備巨大增長潛力。因此，投資者應保持理性，切勿因噎廢食。
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