THORChain（RUNE）：了解其跨链流动性协议及近期挑战

什么是THORChain及其工作原理？

THORChain是一个去中心化的流动性协议，旨在实现原生资产的无缝跨链交换。与依赖于包装代币或中介的传统方法不同，THORChain允许用户直接在不同区块链之间交换资产。这种创新方法消除了对中心化交易所和托管服务的需求，成为资产交换的真正去中心化解决方案。

THORChain的关键特性

• 跨链流动性： THORChain利用流动性池在无需包装代币的情况下促进区块链之间的资产交换。

• 原生资产交换： 用户可以直接交易原生资产，确保更高的安全性、效率并降低对手方风险。

• 市场价格调节： 套利交易者在协议中发挥重要作用，维护市场价格，确保资产的公平价值。

• 无常损失保护： 流动性提供者受益于减轻无常损失的机制，这是一种去中心化金融（DeFi）中的常见风险。

• 去中心化治理： THORChain采用去中心化治理模式，赋予用户参与决策过程的权力。

RUNE代币：THORChain的核心

RUNE是THORChain的原生代币，在生态系统中发挥多种关键作用：

• 结算资产： RUNE作为协议内所有交易的结算资产，确保无缝交换。

• 安全抵押： 它被用作抵押品以保障网络安全并维持其稳定性。

• 治理工具： RUNE持有者可以参与治理决策，影响协议的未来方向。

• 激励机制： 流动性提供者和网络参与者通过贡献获得RUNE奖励，促进生态系统的增长。

财务挑战与偿付能力风险

尽管设计创新，THORChain面临着重大财务挑战，包括因超过2亿美元的债务而引发的偿付能力风险。这些问题主要源于其依赖于RUNE价格持续上涨的有缺陷的借贷模型。

借贷机制的缺陷

• 以BTC和ETH计价的负债： 协议的负债以比特币（BTC）和以太坊（ETH）计价，远远超过其流动性池中的可用流动性。

• 连锁反应失败： 对RUNE价格上涨的依赖使系统暴露于连锁反应失败中，因为代币价格下跌导致流动性短缺。

• 做空BTC/ETH： 借贷机制涉及做空BTC和ETH，进一步加剧了财务不稳定。

重组努力：债转股计划

为了解决偿付危机，THORChain实施了为期90天的重组计划。主要措施包括：

• 暂停借贷和储蓄计划： 这些计划已被暂时停止以稳定生态系统。

• 债转股： 引入了一种新代币TCY，用于将债务转换为股权。TCY持有者将永久享有THORChain 10%的收入。

与Terra/LUNA崩溃的比较

THORChain的财务挑战引发了与臭名昭著的Terra/LUNA崩溃的比较。两者都突显了代币经济学和借贷设计中的系统性风险。然而，THORChain的重组努力及其独特特性（如无常损失保护）使其与Terra/LUNA的失败有所不同。

吸取的教训

• 代币经济学的脆弱性： 过度依赖代币价格上涨可能导致系统性风险。

• 流动性的重要性： 确保池中有足够的流动性对协议的稳定性至关重要。

• 重组作为恢复策略： 将债务转换为股权提供了一条潜在的恢复路径。

市场活动与用户兴趣

尽管面临挑战，THORChain仍在处理大量交易量，表明用户活动和兴趣持续存在。这种韧性突显了协议的价值主张及其长期恢复的潜力。

吸引用户参与的独特特性

• 非托管流动性池： 用户在参与流动性池时完全控制自己的资产。

• 无常损失保护： 这一特性通过降低价格波动风险吸引了流动性提供者。

• 去中心化治理： 社区驱动的治理模式促进了信任和参与。

潜在的长期解决方案

虽然重组计划解决了眼前的挑战，但探索替代借贷模型和战略合作伙伴关系可能为长期稳定提供支持。此外，吸引社区参与并解决用户情绪将对重建协议的信任和信心至关重要。

结论

THORChain（RUNE）代表了一种突破性的跨链流动性解决方案，提供了原生资产交换和无常损失保护等独特功能。然而，其财务挑战和偿付能力风险突显了健全代币经济学和可持续借贷机制的重要性。随着协议进行重组，其适应和创新的能力将决定其在竞争激烈的DeFi领域中的未来成功。