加拿大通过全球首个以太坊ETF，以太坊能否接棒比特币领跑牛市后半程

据CoinDesk消息，近日加拿大监管部门一天内通过了三支以太坊ETF——Purpose Investments, CI Global Asset Management, and Evolve ETFs均已获批，这三支以太坊ETF已经于当地时间4月20日21时30分在多伦多证券交易所（TSX）开始交易。

初识以太坊ETF

其中，Purpose Investments Inc在拿下首个北美比特币ETF之后，再度领先一步，率先宣布推出全球首只以太坊 ETF，这是世界上第一个直接托管以太坊的ETF。据Purpose Investments Inc官网显示，目前该 ETF向投资者提供了三种股份单位，分别是——加元货币对冲单位（ETHH），加元非货币对冲单位（ETH.B）以及美元单位 (ETHH.U) 。

截至香港时间2021年4月21日12时，该ETF所管理的资产规模已达到2646万加元（约合2100万美元）。

同时，据多伦多证券交易所（TSX）实时交易数据（截至香港时间2021年4月21日13时）显示， ETHH、ETH.B、和ETHH.U的交易量分别达到43.7万加元、27.2万加元以及13.5万加元。

虽然上市首日的交易数据平平无奇，但是Purpose创始人兼首席执行官Som Seif对以太坊及以太坊ETF的前景表示乐观：“虽然比特币往往会得到很多关注，因为它是第一种主要的加密货币，但以太坊和以太坊生态系统所代表的是当今社会最令人兴奋的新技术愿景之一。”

受此影响，灰度旗下的ETHE在二级市场的溢价率在今天也再度由负转正，24小时内提升近10个百分点。另外不得不提的一点是，与ETHE相比，此次新推出的3支以太坊ETF不仅在流动性方面具有先天优势，在管理费率上也具有相当的优惠，比如Purpose Investments 的管理费为1%，仅有灰度的50%，而Evolve 推出的以太坊ETF管理费率为0.75％，而且在5月31日前免收，而CI Galaxy 的管理费率则直接低至 0.40％。在激烈的竞争下，灰度信托模式的转型显得更加迫切。

在现货市场上，以太坊的表现同样差强人意，据欧易OKX行情显示，以太坊现报2295USDT，24小时涨幅接近8%，已收复自上周日以来50%的跌幅。

将会对以太坊产生什么影响？

最显而易见的，加拿大批准3支以太坊ETF之后，大大降低了传统金融市场投资者对加密资产的学习成本和操作成本，他们不必亲自创建加密钱包也不必担心遗忘密码或者丢失加密资产等等各种意外风险，以太坊ETF将一个全新的投资标的包装成传统投资者所熟悉的产品呈现在他们面前，他们只需要从宏观上像了解一家上市公司一样去了解以太坊要解决的问题（类比上市公司的业务领域）、已经取得的成绩（类比上市公司的过往表现）和将要做的事情（类比上市公司的发展潜力），无疑这大大降低了投资门槛，在客观上将促进传统投资者资金流向以太坊。

银河数字（Galaxy Digital）资产管理负责人Steve Kurz表示：“CI Galaxy 以太坊ETF为投资者提供了一条简单的途径，可以从以太坊构建的去中心化应用的爆炸式增长中受益。”，“和比特币类似，投资者现在将能够像通过银行或经纪人购买股票一样简单地进行以太坊交易。”

对于本轮牛市以太坊可能达到的价格，华尔街专业交易员Scott Melker给出了乐观的预测，“以太坊可能在2021年底达到1万美元的目标价格，以太坊“巨大的上行潜力”今年可能会使比特币黯然失色。”

而从ETH对BTC的汇率来看，似乎也支持Scott的这一观点，据欧易OKX行情，自2019年9月以来，ETH/BTC走势虽有波折，但整体来看，依然保持着震荡上行的走势，ETH/BTC汇率已经从2019年9月初的0.016上升至当前的0.042。

如何为以太坊的未来准确估值？

这当然是个见仁见智的话题，不过我们依然可以回归到ETH本身的属性来做一个粗略的测算。首先是ETH的资产支付属性，当前DeFi发展的如火如荼，而ETH则是支撑DeFi的最主要的原生资产，它被用作借贷时的最小化信任抵押品，也是基于以太坊网络构建应用的最主要的资金来源，那么供求关系就是其中最为核心的因素。

据DEFI PULSE数据显示，目前在DeFi协议中锁定的ETH数量已达到1100万个，按照当前价格计算，价值超过251亿美元。作为第二代加密资产的代表，ETH 在以太坊网络上多个方面发挥作用。用户在以太坊网络上部署智能合约，为 DeFi 应用提供流动性，或者在 DEX 上交易，都需要支付 ETH 作为使用网络的费用，而且这一趋势显然仍在强势进行中，尚未看到减速或衰竭的信号。

其次是作为消费品的 ETH。以太坊网络运行，离不开 ETH。网络上的每一笔交易都会产生一定的成本，这些成本以 ETH 为单位进行定价。这些交易费用，或者说网络的收入，会被分配给矿工。而且会随着网络需求的增加，费用相应的增加，这就是我们近半年来常见的Gas费飙升的情况——不同的交易会彼此竞争，对交易时效要求较高的交易者会提高价格来获得提前打包入块的优先权。

有些人认为 ETH 作为简单的交易媒介资产，投资者可能会寻求将他们持有的 ETH 数量降到最低，只为支付服务所需。也就是说，ETH将被视为周转资金使用， 因为投资者可能会寻求最大限度地减少他们的营运资本，因此 ETH 的流转速度将会增加，根据交换公式，M=PQ/V，其价值则会降低。换句话说，这种观点认为，持续不断的卖出压力，会使 ETH 的价格下降。

然而以太坊正在计划实施一项名为 EIP-1559 的提案，提议销毁 ETH 用于支付交易手续费。这一点的重要之处在于，它将把 ETH 从一种作为交易媒介的资产，变成一种消费品。ETH 将更像是 Gas燃料，而不是货币。

如果 EIP-1559 提案付诸执行，也会确立 ETH 作为以太坊上原生经济单位的地位。EIP-1559 所提到的销毁方式，也可以看做是一种通缩机制，如果 ETH 的销毁量超过了增发量的话，就进入了通缩状态，显然也是有利于促进ETH价格的。

另外，我们还可以从活跃地址来佐证上面的猜测，每日活跃地址是网络增长的有效代表，梅特卡夫定律（Metcalfe’s law）指出，一个网络的价值与用户数量的平方成正比，该定律曾被用来评估 Facebook 的价值。

从OKLink的数据可以看出，目前以太坊上有近 80 万个日活跃地址，近一年以来明显增长，已经达到上一轮牛市的最高水平。

作为加密世界的前两强，和比特币相比，以太坊还很新，不仅仅是从诞生时间来看，而且以太坊协议也正在进行大的升级——目前正在推进的以太坊2.0计划将帮助以太坊网络共识机制从POW转为POS，将大大有助于缓解当前的网络拥堵和高Gas费等问题。届时，Casper 共识、分片和 eWASM 虚拟机等技术层面的重要升级，除了能够给予以太坊更高的性能和更优的可扩展性之外，也将给市场更大的想象空间。